備受市場(chǎng)關(guān)注的白酒板塊，首份2022年中報(bào)正式出爐。7月27日，四川水井坊股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“水井坊”)發(fā)布了 2022年半年度報(bào)告。報(bào)告顯示，今年上半年，水井坊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.74億元，同比增長(zhǎng)12.89%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.7億元，同比減少2%。

水井坊增收不增利，銷售費(fèi)用超凈利潤(rùn)

在2021年年報(bào)中，水井坊將今年?duì)I收和凈利潤(rùn)目標(biāo)均確定為同比增速達(dá)到15%左右。從半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，顯然營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增速，顯然都不及全年目標(biāo)增速。

對(duì)于上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，水井坊在公告中表示，2022 年春節(jié)后，新冠疫情及疫情防控政策對(duì)白酒消費(fèi)場(chǎng)景產(chǎn)生了較大影響，公司產(chǎn)品銷售的增長(zhǎng)勢(shì)頭在上半年有所放緩，整體社會(huì)庫(kù)存也高于去年同期水平，但總體仍處于健康水平。

在業(yè)界專家看來，水井坊上半年?duì)I收保持了雙位數(shù)增長(zhǎng)，但是利潤(rùn)沒有增長(zhǎng)，主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化，新推出的典藏品牌、包括大型的活動(dòng)需要大量的前置性投入，這一定程度上拉低了企業(yè)的利潤(rùn)。

據(jù)了解，近年來水井坊營(yíng)銷上動(dòng)作頻頻，與中國(guó)冰雪大會(huì)、WTT世界乒聯(lián)、國(guó)家寶藏等大IP進(jìn)行深度合作;同時(shí)，水井坊美學(xué)館在全國(guó)重點(diǎn)市場(chǎng)相繼開業(yè)。這些營(yíng)銷動(dòng)作背后，離不開水井坊巨額的銷售費(fèi)用的支持。

數(shù)據(jù)顯示，2021年末，水井坊的銷售費(fèi)用為12.27億元，創(chuàng)上市以來的新高，銷售費(fèi)用占同期營(yíng)收的26.48%。今年上半年其銷售費(fèi)用再創(chuàng)同期新高，達(dá)到6.96億，占上半年?duì)I收的33.55%，同時(shí)更超過上半年凈利潤(rùn)1.88倍。

營(yíng)銷上的高投入，令水井坊的現(xiàn)金流吃緊。在2022年上半年中，水井坊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降99.48%。對(duì)此，水井坊在半年報(bào)中也解釋為，主要系支付的市場(chǎng)廣告費(fèi)等其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出的增長(zhǎng)所致。

“水井坊想要通過增長(zhǎng)營(yíng)銷費(fèi)用方式追趕行業(yè)頭部企業(yè)，無(wú)論是渠道建設(shè)，還是經(jīng)營(yíng)上，都存在較大業(yè)績(jī)壓力。隨著白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，通過營(yíng)銷費(fèi)用增長(zhǎng)，打開高端白酒市場(chǎng)方式，無(wú)疑會(huì)給水井坊帶來更多的困境。”業(yè)界專家如是說道。

業(yè)績(jī)分化或成中報(bào)關(guān)鍵詞

截至目前，除了水井坊發(fā)布半年報(bào)外，貴州茅臺(tái)、順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒、老白干酒等白酒上市公司，近日也已披露了2022年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。除了貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁外，其他酒企業(yè)績(jī)表現(xiàn)未達(dá)市場(chǎng)預(yù)期。

具體來看，順鑫農(nóng)業(yè)預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)降幅在89.91%至93.27%之間，降幅較一季度有所擴(kuò)大。在提及白酒業(yè)務(wù)時(shí)，順鑫農(nóng)業(yè)表示，受疫情反復(fù)影響，白酒業(yè)務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景減少，銷量下降，疊加原材料供應(yīng)、物流交通等因素影響，公司白酒業(yè)務(wù)受到較大影響。

金種子酒預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)將虧損5200萬(wàn)元至5800萬(wàn)元。對(duì)此，金種子酒解釋為，一是公司白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)處于調(diào)整期，次高端產(chǎn)品銷售占比較低，綜合銷售毛利相對(duì)較低;二是受疫情影響，銷量出現(xiàn)下降。

而老白干酒則預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)與上年同期相比預(yù)計(jì)增加2.38億元，同比增長(zhǎng)191%左右。老白干酒凈利潤(rùn)大增背后，主要得益于獲得1.8億元的土地收儲(chǔ)補(bǔ)償款。如果扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤(rùn)與上年同期相比預(yù)計(jì)僅增加4800萬(wàn)元左右，同比增加45%左右。

對(duì)于白酒板塊的中報(bào)表現(xiàn)，國(guó)金證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)整體分化明顯，頭部品牌業(yè)績(jī)確定性更強(qiáng)，而次高端價(jià)位帶酒企今年二季度主要受宴席市場(chǎng)影響，預(yù)計(jì)中報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)受到影響。東興證券也表示，高端酒企的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更強(qiáng)，次高端和中低端酒企業(yè)績(jī)或受疫情影響。

水井坊在半年報(bào)也提到，“受國(guó)內(nèi)疫情反彈等超預(yù)期因素沖擊，白酒消費(fèi)場(chǎng)景萎縮，白酒行業(yè)在經(jīng)歷多年的高速發(fā)展后，產(chǎn)業(yè)發(fā)展積累的矛盾也在進(jìn)一步顯現(xiàn)。下半年，行業(yè)預(yù)計(jì)將持續(xù)面對(duì)疫情與經(jīng)濟(jì)放緩所造成的挑戰(zhàn)，渠道動(dòng)銷困難，社會(huì)庫(kù)存增加，現(xiàn)金流緊張。”